世界中で大ヒット中なのに株価は急落！？Kドラマ制作会社が直面する不都合な真実とは

■ 世界2位の視聴時間を誇るKドラマ、一方で制作会社の株価は「過去最低水準」

韓国ドラマ（Kドラマ）の勢いは、今やとどまるところを知りません。韓国コンテンツ振興院の発表によると、2025年上半期基準で、Netflix（ネットフリックス、世界最大手の動画配信サービス）内での韓国ドラマの視聴時間比率は約14.6％に達しています。これは、世界中の利用者がアメリカのドラマの次に多く見ているのが韓国ドラマであることを示しており、まさに「コンテンツ大国」としての地位を確立したと言えるでしょう。

しかし、この華々しい成果とは裏腹に、ドラマを制作している韓国国内の制作会社の株価は、非常に厳しい状況に追い込まれています。代表的な制作会社の多くが、企業の純資産に対して株価がどれだけ買われているかを示す指標「PBR（株価純資産倍率）」において、事実上の歴史的最低水準を記録しており、極端な低評価の沼から抜け出せずにいるのです。

2026年4月7日の韓国取引所のデータによると、業界最大手の「スタジオドラゴン（스튜디오드래곤）」の株価は、今年に入ってから21.87％も下落しました。同社が制作した「暴君のシェフ（폭군의 셰프）」が最高視聴率17.1％を記録し、「アンダーカバー・ミス・ホン（언더커버 미쓰홍）」も13.1％という高い数字を叩き出し、グローバルなヒットを収めたにもかかわらず、その成果が株価に全く反映されていない状況です。

他の制作会社も同様で、「浪漫ドクター キム・サブ（낭만닥터 김사부、天才外科医と若手医師たちの成長を描く人気メディカルドラマ）」シリーズを手掛けた「三和ネットワークス（삼화네트웍스）」は14.54％下落、「ウ・ヨンウ弁護士は天才肌（이상한 변호사 우영우、自閉スペクトラム症を持つ新人弁護士の活躍を描いた世界的ヒット作）」を制作した「エーストーリー（에이스토리）」にいたっては、30.22％という記録的な下落を見せています。

■ 「作れば作るほど赤字？」歪んだコスト構造の正体

なぜ、これほどまでにヒット作を連発しながら、制作会社の経営は苦しいのでしょうか。専門家はその最大の原因として、Kドラマ業界の「奇形的な費用構造」を指摘しています。

Kドラマの世界的地位が短期間で急上昇したことにより、スター作家や有名監督、そして主演級俳優たちの出演料が天文学的な数字にまで跳ね上がりました。制作費が激増する一方で、制作会社が得られる利益は徹底的に制限されているのが現状です。

その背景には、放送局やグローバルなOTT（Over the Top、インターネットを通じて配信される動画サービス）企業が「編成権（ドラマをいつ、どこで放送・配信するかを決める権利）」を独占しているというパワーバランスの問題があります。作品がどれだけ世界的に大ヒットしても、制作会社が手にできる売上総利益率（GPM）の上限は、一桁台から10％程度に固定されている構造なのです。

韓国では以前から、制作会社が自らIP（知的財産権）を保持できず、配信プラットフォームに権利を丸ごと売り渡す「買い切り型（製作費＋一定の利益を受け取る代わりに、その後の収益はプラットフォームが独占する契約）」が多いことが問題視されてきました。どんなに作品が「Netflix世界1位」になっても、制作会社には追加報酬が入らないという仕組みが、株価低迷の大きな要因となっています。

■ 再評価への鍵は「脱・放送依存」と「IPの多角化」

証券業界では、制作会社が企業価値を再び高めるためには、積極的な事業拡張が必要不可欠であると分析しています。

韓国IR協議会のソ・ジンギョン（서진경）研究員は、「大手制作会社は、すでに保有している過去の作品を再販する『旧作ライブラリーの収益化』に乗り出すべきだ」と提言しています。また、自社でIPを保有しているドラマのリメイク、フォーマット輸出（ドラマの構成案や設定を海外に売ること）、デジタルコンテンツへの展開、さらにはグローバル共同製作などに積極的に挑戦し、一時的な制作費だけでなく、継続的かつ繰り返しの収益を創出する構造への転換が求められています。

現在の韓国ドラマ界は、コンテンツとしての質は最高潮にありますが、ビジネスモデルとしては大きな転換期を迎えています。ファンとしては、素晴らしい作品が今後も継続して制作されるよう、制作会社が正当な利益を得られる環境が整うことを願わずにはいられません。

出典：https://www.hankyung.com/article/2026040751831